《私募证券投资基金运作指引(征求意见稿)》主要条款浅析

时间:2024-06-23 10:16:52 编辑: 来源:

前 言

私募投资基金规模和数量在过去几年中不断增长。私募随着市场的证券指引征求发展,监管机构也逐渐加强了对私募基金的投资条款监管,以保护投资者的基金合法权益并维护市场的稳定运行。在这样的运作意背景下中国证券投资基金业协会出台了《私募证券投资基金运作指引(征求意见稿)》(以下简称“《征求意见稿》”)。

《征求意见稿》共分为七个章节,稿主涵盖了私募证券投资基金的浅析运作、募集及存续门槛、私募申赎及流动性、证券指引征求投资方面的投资条款限制等方面的要求。除此之外,基金还规定了私募基金管理人、运作意私募基金托管人等信息披露义务人的稿主信披及报送要求,以及风险准备金等方面的浅析管理制度。

本文将对《征求意见稿》的私募主要内容进行简要概括和解读,以帮助读者更好地了解和运用该指引。

需要注意的是:私募股权投资基金不在本指引的调整范围内。因此在计算总规模,合计投资比例时应不包括私募股权投资基金。另外,私募基金管理人开展证券投资顾问业务的,应当参照《征求意见稿》执行,不得通过担任投资顾问方式规避相关规定。

一、禁止通道业务与多层嵌套

1、禁止通道业务

《征求意见稿》规定:私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查,不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作,不得为金融机构、其他私募基金管理人,金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。全面禁止通道业务。上述规定实则与《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“《指导意见》”)的精神一致,统一了对私募证券基金的监管要求。

私募新规征求意见稿_私募基金条例征求意见_私募证券投资基金业务管理暂行办法 征求意见稿

2、禁止多层嵌套

《征求意见稿》规定:“私募证券投资基金架构应当清晰、透明,不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。

私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的,应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

由符合本指引第十二条第二款第二项条件的产品所投私募证券投资基金再投资一层其他私募证券投资基金的,不受前款限制,但所涉各层基金不得均由同一私募基金管理人及其关联方管理。”

相较于《指导意见》的多层嵌套限制,为便于业务开展,《征求意见稿》还增加一种FOF基金豁免情形,但不得为同一私募基金管理人或关联方管理。

根据上述规定,目前允许的私募证券投资基金的嵌套形式如下:

私募证券投资基金业务管理暂行办法 征求意见稿_私募基金条例征求意见_私募新规征求意见稿

与《指导意见》和《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》相比,虽然都是禁止嵌套,但两者略有不同,资产管理计划还不可投资同一管理人管理的公募基金之外的其他资管产品,FOF除外。

私募证券投资基金业务管理暂行办法 征求意见稿_私募新规征求意见稿_私募基金条例征求意见

二、募集及存续门槛

《征求意见稿》规定:私募证券投资基金的初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。基金合同中应当明确约定,除市场波动导致净值变化外,连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的,该私募证券投资基金进入清算流程。私募基金托管人应当督促私募基金管理人履行相关信息披露义务,按约定办理基金清算事宜。

相比于《私募投资基金登记备案办法》第三十三条的规定:“私募基金初始实缴募集资金规模除另有规定外应当符合下列要求:(一)私募证券基金不低于1000万元人民币;”《征求意见稿》新增了对于产品存续期的最低净值要求,且该类触发式清盘非选择性规范,该规定落地后势必增加存续期管理的难度。

三、申赎及流动性

1、专业投资者

《征求意见稿》第七条第三款规定了可豁免相关申赎限制的专业投资者,其范围与《私募投资基金募集行为管理办法》规定的内容略有不同:

私募基金条例征求意见_私募新规征求意见稿_私募证券投资基金业务管理暂行办法 征求意见稿

从上述对比可以看出,管理人自有资金及其从业人员自有资金并不属于本《征求意见稿》规定的“专业投资者”的范围,不能豁免开放频率及锁定期的规定。

2、开放期要求

《征求意见稿》首次明确将私募证券投资基金分为开放式和封闭式,并明确开放式私募证券投资基金至多每月开放一次基金份额的申购、赎回。仅面向专业投资者募集的产品可以豁免开放频率的限制。

另外,私募证券投资基金可以设置临时开放日,并在基金合同中明确约定临时开放日的触发条件仅限于因法律法规、监管政策调整、重大情势变更、合同变更或解除等情形,不得利用临时开放日的安排办理申购。私募基金管理人应当在临时开放日前2个交易日通知全体投资者。

由此可见临时开放日严格区别于普通的开放日,应仅用于特定情形下满足投资者的退出要求,不同于以往根据私募基金管理人或投资者的需求来确定是否开放,进一步限制非专业投资者的退出。

3、巨额赎回

开放式私募证券投资基金的基金合同中应当明确约定基金巨额赎回和连续巨额赎回的认定标准、退出顺序、退出价格确定、退出款项支付、告知投资者方式,以及单个投资者大额赎回的预约申请等事宜,相关约定应当符合公平、合理的原则。

在确保公平对待投资者前提下,私募基金管理人与私募基金托管人可以依照法律、行政法规、中国证监会和协会规定以及合同约定,协商采取延期办理巨额退出申请、暂停接受退出申请、延缓支付退出款项、收取短期赎回费等流动性管理措施。

《征求意见稿》尚未明确巨额赎回具体的标准,私募证券基金对于巨额赎回的标准及处理措施以合同约定为主。目前公募基金的巨额赎回已形成较为成熟的机制,私募基金管理人可以借鉴相关操作。

4、压力测试

《征求意见稿》首次明确,对于同一实际控制人控制的私募证券基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的,每季度至少进行一次压力测试。

5、风险准备金

《征求意见稿》要求同一实际控制人控制的私募证券基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模20亿元以上的,应当自本年度起从基金管理费中提取风险准备金。除非中基协后续加以明确,其中需要注意的是:

(1)当触发风险准备金的计提条件后,同一实际控制人控制下的每一家私募基金管理人均需计提风险准备金,无论该私募基金管理人的规模大小;

(2)不同于公募基金、私募资产管理计划的管理费10%的计提要求以及上季末资产净值的1%的上限比例,私募基金的风险准备金并未明确规定计提比例及上限。

6、锁定期安排

《征求意见稿》规定基金合同应当根据产品类型、投资策略和风险特征等因素约定不少于6个月的份额锁定安排,仅面向专业投资者募集的产品可以豁免锁定期的要求。

私募基金管理人及其员工自有资金参与私募证券投资基金跟投的份额锁定安排不得少于12个月。

对比于《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》规定的:证券期货经营机构自有资金参与集合资产管理计划的,持有期限不得少于 6 个月。证券期货经营机构及其子公司以自有资金参与其自身或其子公司管理的单个集合资产管理计划的份额合计不得超过该资产管理计划总份额的 50%。《征求意见稿》对于自有资金跟投并未明确集中度的限制。

此外,对于锁定期与封闭期的关系而言,根据《征求意见稿》第三十一条释义中对于封闭式产品的定义来看:“封闭式私募证券投资基金:是指基金份额总额在基金合同期限内固定不变,基金份额持有人不得申请赎回的基金。”我们认为,封闭期应是针对产品的期限而言,而锁定期则是针对单个的投资者而言。目前私募资产管理计划并未针对投资者设置锁定期,从《征求意见稿》初衷来看,其旨在引导非专业投资者理性投资私募证券投资基金。

四、投资方面的限制

1、投资范围

《征求意见稿》第九条规定私募证券投资基金的投资范围包括股票、债券、存托凭证、资产支持证券、期货合约、期权合约、互换合约、远期合约、证券投资基金份额等,以及其他资产。

该范围并未突破《私募投资基金登记备案办法》对于私募证券投资基金投资范围的规定:私募证券基金的投资范围主要包括股票、债券、存托凭证、资产支持证券、期货合约、期权合约、互换合约、远期合约、证券投资基金份额,以及中国证监会认可的其他资产。

2、基金类型

《征求意见稿》首次定义了各类型的私募证券投资基金的含义,与公募基金、私募资产管理计划的类型定义类似,具体如下。

私募基金条例征求意见_私募新规征求意见稿_私募证券投资基金业务管理暂行办法 征求意见稿

3、其他投资比例要求及限制

私募新规征求意见稿_私募证券投资基金业务管理暂行办法 征求意见稿_私募基金条例征求意见

五、信披及报送要求

1、信披要求

本次《征求意见稿》对于私募证券投资基金运作期间的信披要求作出了一些新的规定,与现有规定相比变化不大,整理如下:

私募新规征求意见稿_私募证券投资基金业务管理暂行办法 征求意见稿_私募基金条例征求意见

2、信息报送要求

《征求意见稿》根据新增的相关要求,同步调整报送要求如下:

私募新规征求意见稿_私募基金条例征求意见_私募证券投资基金业务管理暂行办法 征求意见稿

六、过渡期

《私募证券投资基金运作指引(征求意见稿)》规定,指引施行前已备案私募证券投资基金不符合要求的,应分别按照不同的过渡期要求执行。

(1)不符合通道安排、募集额、存续金额、投资范围、利益输送的,不得新增募集规模、投资者、展期,合同到期后清算。

(2)不符合组合投资比例、嵌套、杠杆、债券、衍生品交易的,给予十二个月过渡期,过渡期后仍不符合要求的,也不得新增募集规模、投资者、展期,合同到期后清算。

(3)新增投资者应符合锁定期要求,涉及本指引的基金合同条款变更后应符合要求,无固定存续期限的私募证券投资基金应在十二个月内修改基金合同。

(4)存续期限发生变化的,无论延长或缩短均应完全修改合同已符合指引的要求。

结 语

在证监系体系下,公募证券投资基金、私募资产管理计划的监管已日趋成熟完善,私募基金的监管也紧跟上了步伐,该指引的发布标志着我国私募基金行业逐步迈向规范化、标准化,将有助于保护投资者权益,促进市场稳定。私募基金管理人应当加强内部管理,进一步规范运作行为,保障投资者利益,共同推动行业健康发展。

搜索关键词: